1、OLED 市場擴(kuò)大有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游成長

1.1、OLED 替代傳統(tǒng) LCD，預(yù)計市場規(guī)模將繼續(xù)增長

OLED 是在電場驅(qū)動下通過電子、空穴注入和復(fù)合而發(fā)光并實現(xiàn)顯示的一種自發(fā) 光顯示技術(shù)。OLED 的發(fā)光過程主要有四個步驟：載流子的注入，載流子的傳輸， 載流子的復(fù)合與激子的形成，激子的產(chǎn)生、衰減與輻射發(fā)光。OLED 按驅(qū)動方式 分為 PMOLED（被動式）和 AMOLED（主動式）。PMOLED 是以陽極、陰極矩 陣掃描的方式依次驅(qū)動像素發(fā)光，每個像素只能獲得短脈沖供電，需要高電壓、 瞬時發(fā)光。PMOLED 結(jié)構(gòu)簡單，制造容易，但只適合小尺寸、低分辨率顯示，如 手環(huán)、智能手表等。AMOLED 是由 TFT（薄膜晶體管）驅(qū)動陣列與 OLED 結(jié)合而 成，每個像素都有獨立的 TFT 驅(qū)動，驅(qū)動電壓低，發(fā)光元件相較 PMOLED 壽命 更長，適用于大尺寸、高分辨率顯示，如手機(jī)、電腦、平板、電視、車載顯示、 智能穿戴等。AMOLED 是目前 OLED 的主流技術(shù)。

OLED 擁有眾多優(yōu)良特性，在中小尺寸應(yīng)用領(lǐng)域占比逐漸提高。OLED 顯示技術(shù) 畫質(zhì)較高，具有高亮度、高對比度、寬色域等特點。此外，由于不含背光層和液 晶層，OLED 可以做的更??；由于沒有液晶層，像素點直接受電壓控制，OLED 響 應(yīng)速度更快；由于有機(jī)材料層天然具有柔性，基板也可以使用柔性材料，使得 OLED 柔性化較易實現(xiàn)；由于結(jié)構(gòu)上不含液態(tài)材料，OLED 在低溫環(huán)境下也能保 持較好的顯示性能，不會出現(xiàn) TFT-LCD 液晶層偏轉(zhuǎn)速度變慢而導(dǎo)致的拖影現(xiàn)象。 根據(jù) Omdia，2021 年，中小尺寸顯示器件市場規(guī)模為 629.8 億美元，其中中小尺 寸 AMOLED 市場規(guī)模達(dá)到 368.7 億美元，超過了 TFT-LCD 的 252.2 億美元，占中小尺寸顯示器件市場總額的 50%以上。這是 AMOLED 在中小尺寸顯示器件市 場中份額首次超過 TFT-LCD，AMOLED 取代 TFT-LCD 成為該市場的主導(dǎo)技術(shù)， 并將延續(xù)替代趨勢。

OLED 顯示面板市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，預(yù)計未來仍將保持增長態(tài)勢。根據(jù) Omdia， 2018 年全球 OLED 顯示面板市場規(guī)模為 236 億美元，2022 年達(dá)到 424 億美元， CAGR 為 16%；預(yù)計到 2027 年全球 OLED 顯示面板市場規(guī)模將增長到 560 億美 元，2022-2027 年 CAGR 達(dá) 6%。此外，2022 年全球 OLED 面板總需求面積為 1430 萬平方米，預(yù)計到 2027 年全球 OLED 面板總需求面積將增長到 2630 萬平方米， 2022-2027 年 CAGR 為 13%。未來，OLED 市場有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

1.2、OLED 產(chǎn)業(yè)鏈下游需求提升為上游帶來發(fā)展機(jī)遇

OLED 產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，上中下游聯(lián)系緊密。AMOLED 半導(dǎo)體顯示面行業(yè)上游 主要為設(shè)備制造、材料制造行業(yè)。由于國內(nèi)企業(yè)在關(guān)鍵設(shè)備和關(guān)鍵材料布局較晚， 因此與居于主導(dǎo)地位的日韓、歐美企業(yè)仍有差距，目前正在積極追趕。中游為 AMOLED 面板的生產(chǎn)制造（陣列工程、有機(jī)蒸鍍工程、模組工程），居于產(chǎn)業(yè)鏈 的戰(zhàn)略樞紐位置，既帶動上游關(guān)鍵設(shè)備和原材料產(chǎn)業(yè)的成長，又是下游終端產(chǎn)品 屏幕元件的供應(yīng)來源。AMOLED 面板的下游應(yīng)用市場非常廣闊。屏幕在信息時代 成為人機(jī)交互的重要載體，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、醫(yī)療、工控、傳媒 等各個方面。在差異化競爭的背景下，AMOLED 屏幕以其出色的性能得到越來越 多的關(guān)注。

預(yù)計 OLED 下游應(yīng)用市場中手機(jī)仍占據(jù)最大份額，IT、電視、車載顯示等領(lǐng)域?qū)?會有更快的增長速度。根據(jù) DSCC，2023 年智能手機(jī)將在整個 OLED 市場中占據(jù) 77%的出貨份額和 78%的銷售份額，智能手表將占據(jù) 15%的出貨份額和 5%的銷 售份額。但隨著顯示器、移動電腦等、電視，AR/VR、汽車等的 OLED 面板出貨 量和銷售額持續(xù)增長，到 2027 年，智能手機(jī) OLED 面板銷售額占 OLED 面板總 銷售額的比重將下降到 55%，但仍占據(jù)最大份額。根據(jù) Omdia，2022 年到 2030 年，移動電腦（含筆記本電腦和平板電腦）、電視、桌面顯示器、車載顯示的 OLED 面板的總體需求面積增速高于手機(jī)，其中移動電腦用 OLED 面積 CAGR 預(yù)計達(dá)到 34%，電視用 OLED 面積 CAGR 預(yù)計達(dá)到 10%，手機(jī)用 OLED 面積 CAGR 預(yù)計 達(dá)到 5%。

預(yù)計 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游將受益于下游市場的擴(kuò)張。隨著下游應(yīng)用市場對 OLED 需 求的提升，中游面板制造企業(yè)將不斷擴(kuò)大規(guī)模和增加投資，從而帶動上游設(shè)備、 原材料和組裝零件生產(chǎn)商訂單量和銷售額的上漲。在 OLED 面板成本構(gòu)成中，設(shè) 備占比最高，達(dá) 35%，有機(jī)材料和驅(qū)動 IC 分別占 23%和 7%。此外，金屬掩膜版 也是 OLED 蒸鍍工藝中必不可少的高價值核心生產(chǎn)耗材。預(yù)計隨著 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈 的不斷發(fā)展，上游相關(guān)企業(yè)價值量將持續(xù)提升。

2、OLED 需求端滲透率提升，供給端產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移

2.1、需求端：多應(yīng)用領(lǐng)域滲透率有望進(jìn)一步提升

OLED 手機(jī)滲透率逐年提升，預(yù)估 2023 年首次超過 50%，2026 年超過 60%。 OLED 手機(jī)屏幕可以提供更好的視角、更高的對比度，以及更長的電池續(xù)航等。 在 2020 年蘋果 iPhone 12 全系列新機(jī)采用 OLED 面板的帶動下，其他品牌紛紛開 始在高端機(jī)型中導(dǎo)入 OLED 面板。目前，蘋果手機(jī)中僅 SE 系列采用 LCD 面板， 數(shù)字系列手機(jī)均已轉(zhuǎn)向 OLED 面板；三星手機(jī)的 OLED 面板使用率也已超過一 半；小米、OPPO 和 vivo 3~4 成機(jī)型采用 OLED 面板。其他多數(shù)品牌也均計劃擴(kuò) 大對 OLED 面板的采用。同時，近一兩年來，OLED 屏幕的采用出現(xiàn)下沉趨勢， 1000-2000 元價位也開始有機(jī)型配置 OLED 屏幕。根據(jù) Counterpoint Research， OLED 手機(jī)滲透率在 2023Q1 達(dá)到 49%，創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)高于 2020Q1 的 29%。 根據(jù) TrendForce，2023 年全年 OLED 手機(jī)滲透率將達(dá)到 50.8%，2026 年將超過 60%。

隨著越來越多手機(jī)廠商加入折疊屏手機(jī)市場，OLED 折疊屏手機(jī)的滲透率有望快 速增長。根據(jù) Canalys，2022 年三星在全球折疊屏手機(jī)市場上占據(jù)了 80.9%的市場 份額，華為占 11.97%。OPPO、Vivo、小米、Honor 等也已經(jīng)推出了自己的折疊屏 手機(jī)，谷歌和長期耕耘非洲市場的傳音也在 2023 年發(fā)布了第一只折疊屏手機(jī)。折 疊屏手機(jī)滲透率上升速度較緩慢主要是礙于材料和零部件成本較高導(dǎo)致的高昂售 價，但隨著更多廠商進(jìn)入供應(yīng)鏈競爭，成本將逐漸降低，如關(guān)鍵材料鉸鏈開始從 高達(dá)人民幣 800~1200 元的成本往下調(diào)整，折疊屏手機(jī)整機(jī)成本壓力將減輕，價格 將更具吸引力。根據(jù) TrendForce，2023 年折疊屏手機(jī)出貨量達(dá) 1980 萬支，相較2022 年的 1280 萬支，CAGR 高達(dá) 55%；2023 年折疊屏手機(jī)市場滲透率約為 1.7%， 2027 年有機(jī)會超過 5%。

移動電腦 OLED 面板 2028 年出貨量有望達(dá)到 7430 萬片，滲透率 14%。移動電 腦包含筆記本電腦和平板電腦。移動電腦的面板需求包括輕薄、省電、高解析度 及高畫質(zhì)等項，OLED 比 LCD 更具優(yōu)勢。目前很多移動電腦品牌均為其高端或旗 艦機(jī)型配備了 OLED 面板，包括三星 Galaxy Note 和 Galaxy Tab、聯(lián)想、惠普、戴 爾、華碩、華為 Matebook、小米、微星、宏基、技嘉等。根據(jù) Omdia，預(yù)計蘋果 將在 2024 年為 iPad Pro 并在 2026 年為 MacBook Pro 從目前的 Mini LED 背光 LCD 轉(zhuǎn)向混合 OLED 顯示面板（Hybrid OLED）。在蘋果的轉(zhuǎn)變下，OLED 滲透 率將大幅成長。移動電腦 OLED 面板 2022 年出貨量為 970 萬片，其中筆記本電 腦 560 萬片，平板電腦 410 萬片；預(yù)計 2024 年移動電腦 OLED 面板出貨量達(dá)到 2540 萬片，其中筆記本電腦 1160 萬片，平板電腦 1380 萬片；2026 年移動電腦 OLED 面板出貨量達(dá)到 4960 萬片，其中筆記本電腦 2800 萬片，平板電腦 2160 萬 片；2028 年移動電腦 OLED 面板出貨量達(dá)到 7430 萬片，其中筆記本電腦 4730 萬 片，平板電腦 2700 萬片；移動電腦 OLED 面板的滲透率有望從 2021 年的 1.4%成 長至 2028 年的 14%。

OLED 桌面顯示器出貨量有望激增，2026 年達(dá)到 277 萬片。根據(jù) Omdia，2022 年，全球 OLED 顯示器面板出貨量為 16 萬片，受 OLED 電競顯示器強(qiáng)勁需求推 動，2023 年有望達(dá)到 80 萬片，2024 年 174 萬片，兩年時間增長十倍以上。預(yù)計 2026 年全球 OLED 顯示器面板出貨量將達(dá)到 277 萬片，2022-2026 年 CAGR 高達(dá) 204%。同時，隨著更多大尺寸、200-300Hz 高刷新率的 OLED 電競顯示器推出， 預(yù)計 OLED 面板在 4K 電競顯示器市場的市場份額將快速增長，從 2022 年的 7% 增長到 2023 年的 32%，并在 2024 年達(dá)到 54%，2026 年達(dá)到 61%。

2027 年車載 OLED 面板出貨量有望超 900 萬片?，F(xiàn)階段 OLED 在車載顯示領(lǐng)域 的出貨量與主流 LCD 相比仍然很小，但優(yōu)勢明顯，正逐漸滲透到傳統(tǒng)車的高端旗 艦車型和新能源車的應(yīng)用中。根據(jù)韓國顯示產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布的《車輛顯示器價值鏈 分析報告》，全球汽車顯示市場預(yù)計將從 2022 年的 88.6 億美元增長到 2027 年的126.3 億美元，OLED 在車載顯示領(lǐng)域的市場份額預(yù)計將從 2022 年的 2.8%上升至 2027 年的 17.2%。根據(jù) Omdia，車載 OLED 市場規(guī)模預(yù)計將從 2023 年的 4.8 億美 元擴(kuò)大到 2027 年的 21.8 億美元，四年間市場規(guī)模擴(kuò)大 4.5 倍以上；車用 OLED 面 板出貨量預(yù)計將從 2023 年的 148 萬片增長到 2025 年的 400 萬片，2027 年超過 900 萬片。同時，LG Display 常務(wù)安相賢在 UBI Research “2023 OLED 韓國會議” 上預(yù)測車載 OLED 的平均尺寸將從 2022 年的 12 英寸擴(kuò)大到 2030 年的 18 英寸。 技術(shù)方面，Omdia 預(yù)計從 2025 年開始，汽車顯示器將采用 hybrid OLED 技術(shù)。

OLED 電視銷量預(yù)計未來三年將突破 1000 萬臺。目前，由于大尺寸 OLED 面板 的良率較低，高生產(chǎn)成本導(dǎo)致高售價，需求量還未完全釋放。隨著技術(shù)進(jìn)步，成 本有望降低，例如韓國釜山國立大學(xué) 2023 年在溶液處理方案上有了突破性進(jìn)展， 開發(fā)出的新型熱交聯(lián)聚亞氨基亞芳基（一種空穴注入層材料）具有優(yōu)異的成膜性 能、最佳能級和高遷移率，具備成本低、可大規(guī)模量產(chǎn)的優(yōu)點。根據(jù) Omdia，2026 年 OLED 電視出貨量預(yù)計將達(dá)到 1054 萬臺，約占電視總銷量的 5%，銷售額占比 將從 2022 年的 10.8%增加到 2026 年的 15.5%。

2.2、供給端：產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，出貨量猛追韓國企業(yè)

國產(chǎn)化飛速進(jìn)展，中國 OLED 產(chǎn)能占比已經(jīng)超過 40%。根據(jù) TrendForce，2023H1 中國在全球 OLED 面板產(chǎn)能中占比 43.7%，韓國為 54.9%。而在 2018 年前，中國 的 OLED 面板產(chǎn)能占比還不到 10%。近些年中國 OLED 產(chǎn)能飛速擴(kuò)張。

國內(nèi) OLED 廠商出貨量和市場份額持續(xù)提升。目前 OLED 面板中柔性 OLED 占 據(jù)主流市場。根據(jù) Stone Partners，自 2022Q4 到 2023Q2，預(yù)計三星顯示在柔性 OLED 市場的出貨量占比將連續(xù)三個季度跌破 50%。京東方 2023Q1 柔性 OLED 出貨量為 2640 萬片，同比增長 64%；國內(nèi)廠商的柔性 OLED 出貨量占比迅速提 升，預(yù)計 2023 下半年中國柔性 OLED 出貨量占比將超過 50%。根據(jù) Omdia，三 星顯示 2023Q1 中小尺寸 OLED 市場份額（基于銷售額）為 54.7%，同比下降 9.5 個百分點，環(huán)比下降超過 6.5 個百分點；京東方 2023Q1 份額為 19.2%，同比上升 7.7 個百分點，超越 LG Display（17.4%），升至中小尺寸 OLED 市場第二位。根 據(jù) Magirror Research，中國廠商智能手機(jī)用柔性 OLED 價格普遍比韓國廠商便宜 20%~30%，預(yù)計越來越多的手機(jī)廠商將導(dǎo)入國產(chǎn)柔性 OLED，中國廠商在智能手 機(jī)用 OLED 市場占比將持續(xù)提升。

國內(nèi)廠商積極建設(shè) OLED 產(chǎn)線，中韓廠商均有計劃布局更高世代產(chǎn)線。近年來國 內(nèi)廠商不斷有 OLED 產(chǎn)線建成投產(chǎn)，目前京東方/維信諾/華星光電/深天馬分別有 3/2/1/2 個 G6 柔性 OLED 面板廠區(qū)。2023 年除了三星已宣布啟動 G8.7 新廠的投 資計劃外，京東方、華星光電等國內(nèi)廠商也在積極布局 G8.5 及以上世代產(chǎn)線，如 京東方 B16 正在積極搶進(jìn)。預(yù)計 2025 年后，各廠商更高世代新產(chǎn)能也將陸續(xù)進(jìn) 入量產(chǎn)。

3、OLED 市場擴(kuò)大&國內(nèi)產(chǎn)能崛起，國內(nèi)上游企業(yè)大有可為

3.1、設(shè)備：OLED 產(chǎn)能轉(zhuǎn)向國內(nèi)，設(shè)備國產(chǎn)化率有望提升

AMOLED 制造環(huán)節(jié)可分為三段工序，陣列工程和有機(jī)蒸鍍工程工藝更為復(fù)雜。 AMOLED 顯示面板的制造環(huán)節(jié)可分為陣列工程、有機(jī)蒸鍍工程、模組工程三段。 陣列工程主要是通過在基板上進(jìn)行成膜、曝光、刻蝕等工藝，不斷疊加不同圖形 和不同材質(zhì)的膜層，以形成低溫多晶硅（LTPS）半導(dǎo)體薄膜晶體管驅(qū)動電路。有 機(jī)蒸鍍工程主要是通過真空蒸鍍技術(shù)，將有機(jī)發(fā)光材料和陰極材料等蒸鍍在半導(dǎo) 體薄膜晶體管驅(qū)動電路上，形成發(fā)光器件。模組工程包括薄化工序和模組工序。 薄化工序?qū)⒎庋b的剛性面板減薄，而模組工序則包括切割面板、面板測試、貼附 偏光片、綁定芯片和柔性印刷電路板（FPC），最后貼合蓋板，形成全模組產(chǎn)品。 陣列工程和有機(jī)蒸鍍工程包含眾多復(fù)雜工藝，難度大于模組工程。

AMOLED 制程設(shè)備繁多，核心設(shè)備價值量大，目前主要由大陸以外廠商供應(yīng)。 陣列工程的關(guān)鍵設(shè)備包括清洗機(jī)、離子注入機(jī)、鍍膜機(jī)、涂布機(jī)、曝光機(jī)、顯影 機(jī)以及刻蝕機(jī)等；有機(jī)蒸鍍工程的關(guān)鍵設(shè)備包括蒸鍍設(shè)備以及各類封裝設(shè)備等； 模組工程的關(guān)鍵設(shè)備包括激光剝離設(shè)備、切割設(shè)備、貼合設(shè)備、綁定設(shè)備以及檢 測設(shè)備等。OLED 行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，上游設(shè)備投入在 OLED 產(chǎn)線投資中占比 高達(dá) 80%，主要關(guān)鍵設(shè)備由日本、韓國和中國臺灣等國家和地區(qū)的公司生產(chǎn)提供。 其中陣列工程段中曝光機(jī)價值量最高，主要供應(yīng)商為佳能、尼康；有機(jī)蒸鍍工程 段中蒸鍍機(jī)價值量最高，可占到產(chǎn)線投資的 35%，是整個面板生產(chǎn)過程中最核心 的設(shè)備，直接影響到產(chǎn)品良率和質(zhì)量。一條 6 代線通常需要 3-4 臺蒸鍍機(jī)方能滿 產(chǎn)，ULVAC 與三星成交的 8.5 代設(shè)備每臺價格約在 6000 億韓元。目前蒸鍍機(jī)供 應(yīng)商中 Tokki 為行業(yè)第一，ULVAC、Sunic System、欣奕華也分別得到各大面板廠 商的扶持。

隨著 OLED 產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，設(shè)備國產(chǎn)化率有望逐漸提高。核心設(shè)備方面，目前 陣列工程和有機(jī)蒸鍍工程設(shè)備主要供應(yīng)商為日本、韓國、美國等企業(yè)，中國大陸 企業(yè)由于缺乏相關(guān)的技術(shù)儲備，短期內(nèi)較難打開市場，主要以供應(yīng)零部件為主， 如用于蒸鍍設(shè)備的蒸發(fā)源。隨著設(shè)備廠商加大研發(fā)投入和加強(qiáng)技術(shù)積累，未來中國大陸有望在蒸鍍機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備上實現(xiàn)突破，產(chǎn)業(yè)升級正不斷推進(jìn)。但在模組工 程設(shè)備上，國內(nèi)企業(yè)與國外水平已經(jīng)幾乎相差無幾，例如貼合綁定設(shè)備、檢測設(shè) 備等。隨著 OLED 下游滲透率提高和產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，預(yù)計國內(nèi)面板廠商將加大 設(shè)備投資，國產(chǎn)設(shè)備的訂單量將進(jìn)一步增長。根據(jù) Omdia，F(xiàn)PD（含 OLED 和 LCD） 制造設(shè)備市場下滑趨勢預(yù)計將在 2023 年觸底，2024 年該市場有望以 153%的速度 反彈至 78 億美元，2025 年 OLED 制造設(shè)備營收將顯著大于 LCD 制造設(shè)備。

3.2、有機(jī)材料：國產(chǎn)替代正逢其時，國內(nèi)廠商逐漸突破專利封鎖

終端材料中的發(fā)光層材料是 OLED 的核心材料。OLED 材料可以分為前段材料和 模組材料。前段材料即陣列及蒸鍍環(huán)節(jié)所用材料，主要包括玻璃基板、特殊氣體、 靶材、光刻膠、蝕刻液、有機(jī)材料等；模組材料即模組加工環(huán)節(jié)所需材料，主要 包括驅(qū)動芯片、柔性印刷電路板、偏光片以及蓋板玻璃等。終端材料指由化工原 料經(jīng)過多道工序加工后可以直接蒸鍍到基板上用于生產(chǎn)的有機(jī)材料，分為發(fā)光層 （EML）和通用層，其中通用層包括電子注入層（EIL）、電子傳輸層（ETL）、 空穴傳輸層（HTL）和空穴注入層（HIL）等。發(fā)光層材料是 OLED 終端材料的核 心部分，按照發(fā)光顏色可分為藍(lán)光、紅光和綠光材料，藍(lán)光材料由于衰減速度快 成為影響 OLED 顯示效果和使用壽命的關(guān)鍵材料。目前，發(fā)光層材料主要為第一 代熒光材料和第二代磷光材料，第三代發(fā)光技術(shù)熱活化延遲熒光材料（TADF）尚 在研發(fā)中。根據(jù)Nano Market，OLED有機(jī)材料在手機(jī)OLED面板成本中占比23%， 其中發(fā)光層材料占比 12%，電子傳輸層、空穴傳輸層、空穴注入層材料分別占比 2%、6%、3%；電視等大尺寸 OLED 面板有機(jī)材料用量更大，發(fā)光層材料占面板 總成本高達(dá) 27%。

OLED 終端材料進(jìn)口依賴度高，國產(chǎn)替代正逢其時。目前，全球蒸鍍 OLED 材料 的專利主要掌握在韓、美、德和日等國家的企業(yè)手中，包括 UDC、陶氏化學(xué)、出 光興產(chǎn)、Merck、SDI、LG 化學(xué)、SFC 和德山等知名企業(yè)。這些企業(yè)均已實現(xiàn)發(fā)光 層材料量產(chǎn)和全色顯示。OLED 載流子注入和傳輸材料的生產(chǎn)也主要集中在韓、 日、德、美手中，包括德山金屬、LG 化學(xué)、三星 SDI、日本東麗、保土谷化學(xué)、 默克、陶氏化學(xué)和 JNC 等。這些廠商經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了較完整的產(chǎn)業(yè)鏈， 并且都有穩(wěn)定的 OLED 前段材料供應(yīng)商。2021 年國內(nèi) OLED 材料市場國產(chǎn)化率 約為 34%，但通用層材料國產(chǎn)化率僅為 12%左右，發(fā)光層材料國產(chǎn)化率則不足 5%。 目前，蒸鍍 OLED 紅綠藍(lán)發(fā)光材料和載流子注入、傳輸材料嚴(yán)重依賴進(jìn)口。如果 國外限制出口，將會引發(fā)國內(nèi)新型顯示產(chǎn)業(yè)危機(jī)，嚴(yán)重威脅新型顯示產(chǎn)業(yè)的安全 發(fā)展。但同時，隨著國內(nèi) OLED 面板產(chǎn)能高歌猛進(jìn)，上游材料市場蘊(yùn)藏著巨大發(fā) 展機(jī)遇。“?！薄皺C(jī)”同在，國產(chǎn)替代正逢其時。

有機(jī)發(fā)光材料國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)階段以中間體和單體粗品生產(chǎn)為主，終端材料逐漸突破 專利封鎖。OLED 有機(jī)發(fā)光材料的生產(chǎn)流程分為三步：原材料合成中間體，加工 形成升華前材料，最后升華純化得到 OLED 終端材料。第一步原材料經(jīng)由化學(xué)合 成形成中間體，毛利率約為 10~20%，多為中國廠商供應(yīng)，如奧來德、瑞聯(lián)新材、 阿格蕾亞和萬潤股份等。第二步中間體合成升華前材料，主要由中國大陸廠商完 成。第三步通過升華單體粗品得到終端材料，純度要求非常高，技術(shù)壁壘也較高， 其化學(xué)結(jié)構(gòu)及制程、配方均為終端材料廠商的核心機(jī)密，技術(shù)和專利被壟斷，毛 利率高達(dá) 60~70%。目前國內(nèi)廠商還主要以生產(chǎn)中間體和升華前材料為主，部分廠 商逐漸突破海外專利技術(shù)屏障，未來終端材料國產(chǎn)化率有望不斷提升。從萊特光 電銷售的產(chǎn)品單價可以看出，終端材料單價遠(yuǎn)高于中間體，高單價高毛利產(chǎn)品的 量產(chǎn)有望助力材料廠商實現(xiàn)業(yè)績攀升。

產(chǎn)品升級、規(guī)模擴(kuò)大、國產(chǎn)替代，國內(nèi) OLED 材料廠商有望蓬勃發(fā)展。當(dāng)前，鼎 材科技、三月光電、奧來德、華睿、阿格蕾雅、瑞聯(lián)、惠成、西安瑞聯(lián)等已開展 相關(guān)材料自主研發(fā)，已經(jīng)部分突破蒸鍍 OLED 材料國外專利的封鎖，在下游顯示 面板中實現(xiàn)了國產(chǎn) OLED 終端材料的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。同時，海外 OLED 材料企業(yè)的 專利也將陸續(xù)到期，隨著國內(nèi) OLED 材料廠商不斷加大研發(fā)投入和取得更多知識 產(chǎn)權(quán)，預(yù)計國內(nèi)外技術(shù)差距將不斷縮小，國內(nèi)企業(yè)將不斷擴(kuò)大高毛利產(chǎn)品市場份 額，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù) DSCC，2023-2027 年，全球 AMOLED 有機(jī)材料市場規(guī) 模預(yù)計將從 14.0 億美元增長到 21.8 億美元，CAGR 達(dá) 12%。疊加 AMOLED 產(chǎn)能 向內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，預(yù)計國內(nèi)上游材料廠商將獲得更多訂單和市場份額。產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 優(yōu)化和出貨量提升雙重作用下，國內(nèi)材料廠商有望蓬勃發(fā)展。

此外，模組封裝材料方面國內(nèi)廠商也已經(jīng)取得突破。目前，薄膜封裝是 OLED 封 裝的主流技術(shù)。薄膜封裝能夠?qū)崿F(xiàn)柔性顯示，同時可以隔絕水、氧等對器件功能 層材料的侵蝕，是柔性 OLED 顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心材料之一，符合未來發(fā)展方向。 此前全球主要的 OLED 薄膜封裝材料供應(yīng)商為韓國的三星 SDI，材料開發(fā)及生產(chǎn) 技術(shù)受到國外高度壟斷，國內(nèi)大部分企業(yè)仍處于研發(fā)階段。如今，奧來德已實現(xiàn) 薄膜封裝材料的連續(xù)穩(wěn)定供貨，國內(nèi)企業(yè)在供應(yīng)鏈材料領(lǐng)域又下一城。

3.3、DDIC：AMOLED DDIC 需求旺盛，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)展

DDIC 是顯示面板的“大腦”，AMOLED DDIC 單價高于傳統(tǒng) LCD TDDI。DDIC 即顯示驅(qū)動芯片，主要功能是接受主控芯片輸出的指令并處理之后以電信號的形 式向顯示面板發(fā)送驅(qū)動信號和數(shù)據(jù)，從而控制屏幕的亮度和色彩以顯示畫面。對 于 AMOLED，一個像素對應(yīng)一個 TFT，DDIC 通過控制 TFT 來控制每個像素。與 LCD 不同，OLED 因為 LTPS 材質(zhì)不均，屏幕越大，信號到達(dá)各個 TFT 的時間差 異就越大，會出現(xiàn)畫面撕裂現(xiàn)象，可以通過在 DDIC 中存儲一張自己所驅(qū)動的 TFT 的不均一性照片來矯正信號。OLED DDIC 工藝更復(fù)雜，通常采用更先進(jìn)制程，因 此其單價遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的 LCD TDDI，毛利率也更高。

韓國和中國臺灣企業(yè)在 OLED DDIC 方面仍占據(jù)絕對優(yōu)勢，中國大陸廠商正在積 極布局。經(jīng)過一段時間的發(fā)展，中國大陸企業(yè)在 LCD DDIC 領(lǐng)域已經(jīng)取得明顯進(jìn) 步，但在 AMOLED DDIC 方面，韓國廠商仍舊憑借技術(shù)優(yōu)勢引領(lǐng)市場，臺灣企業(yè) 仍舊是大陸的主要供應(yīng)商。2022 年智能手機(jī)領(lǐng)域占 AMOLED DDIC 出貨量的 64%。 在智能手機(jī) AMOLED DDIC 方面，2022 年三星和 LX Semicon 分別占據(jù)了 57.7% 和 15.3%的市場份額；美格納（Magnachip）因未能獲得足夠的 12 寸晶圓產(chǎn)能， 份額下降較多；聯(lián)詠（Novatek）和瑞鼎（Raydium）仍是中國大陸的主要供應(yīng)商， 合并份額為 15.7%；中國大陸廠商目前占比低于 4%，暫未打開市場，但已涌現(xiàn)出 一批優(yōu)秀企業(yè)正在積極研發(fā)布局 AMOLED DDIC 產(chǎn)品并努力開拓市場。

OLED DDIC 占比不斷提升，AMOLED 滲透率提高將帶動 AMOLED DDIC 出貨 量增長。根據(jù) CINNO Research，從 2018 年到 2021 年，OLED DDIC 出貨量占 DDIC 總出貨量的比例呈現(xiàn)上漲趨勢，預(yù)計 2023 年增至 16%，未來仍將繼續(xù)增長。 未來 DDIC 市場的增長將主要受益于新領(lǐng)域應(yīng)用帶來的規(guī)模擴(kuò)大和 OLED DDIC 出貨量的提升。終端所需 DDIC 數(shù)量與面板尺寸、分辨率高低成正比，中大尺寸、 高像素面板每臺用量需求更高。根據(jù) Omdia，隨著 AMOLED 滲透率不斷提高， 預(yù)計 AMOLED DDIC 出貨量將從 2022 年的 10 億顆增加到 2029 年的 22 億顆， CAGR 為 12%。

DDIC 供應(yīng)端產(chǎn)業(yè)鏈分為設(shè)計、制造和封測，國產(chǎn)替代均有涉足，AMOLED DDIC 產(chǎn)業(yè)鏈有望全面成長。在 DDIC 產(chǎn)業(yè)鏈中，一般由面板廠向芯片設(shè)計公司下單， 芯片設(shè)計公司完成設(shè)計后依次交付至制造廠和封測廠，最后將成品發(fā)貨至面板廠 商。目前 DDIC 設(shè)計廠商大陸以外主要有三星 LSI、LX Semicon、美格納、聯(lián)詠、 瑞鼎等，中國大陸有集創(chuàng)北方、奕斯偉、華為海思、云英谷、中穎電子、天德鈺等；除 IDM 企業(yè)以外的晶圓代工廠大陸以外主要有臺積電、聯(lián)華電子、世界先進(jìn) 等，中國大陸有中芯國際、晶合集成等；封測廠商大陸以外主要有日月光、南茂 等，中國大陸主要有頎中科技、匯成股份、通富微電等。預(yù)計隨著京東方等面板 廠AMOLED面板出貨量持續(xù)上升以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端各廠商加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域的布局， 預(yù)計未來 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片行業(yè)也將延續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移的態(tài)勢。

3.4、掩膜版：國產(chǎn)替代空間大，F(xiàn)MM 已有突破

掩膜版是 OLED 蒸鍍環(huán)節(jié)的關(guān)鍵工具，分為 CMM 和 FMM 兩類。在 OLED 蒸 鍍環(huán)節(jié)中，需要在真空中將蒸發(fā)源蒸發(fā)，通過掩膜版將材料沉積在基板上，形成 需要的層疊結(jié)構(gòu)。掩膜版的精度和品質(zhì)直接影響材料沉積的位置精度和形狀尺寸。 OLED 用掩膜版分為 CMM 和 FMM。CMM（Common Metal Mask）即通用金屬掩 膜版，主要用于蒸鍍通用層；FMM（Fine Metal Mask）即精細(xì)金屬掩膜版，主要 用于蒸鍍發(fā)光層。

2020 年 OLED 在掩膜版下游應(yīng)用領(lǐng)域中僅占比 5%，隨著 OLED 滲透率提高， 預(yù)計 OLED 用掩膜版市場將進(jìn)一步擴(kuò)大。從應(yīng)用領(lǐng)域劃分，掩膜版在半導(dǎo)體、顯 示面板、觸摸屏、電路板等生產(chǎn)均有使用，其中半導(dǎo)體和顯示面板是最主要的兩 個應(yīng)用領(lǐng)域，2022 年占比分別為 60%和 28%；顯示面板中 OLED 占比 5%。預(yù)計 隨著 OLED 面板滲透率提高，顯示面板中用于 OLED 面板制造的掩膜版需求將快 速上升。根據(jù) QY Research，全球 OLED 顯示屏用 FMM 市場規(guī)模 2020 年為 6 億 美元，預(yù)計 2026 年將突破 34 億美元，CAGR 超過 30%。

國產(chǎn)替代空間大，F(xiàn)MM 已有突破。根據(jù) IHS，中國大陸平板顯示行業(yè)掩膜版需求 量占全球比重從 2011 年的 5%上升到 2017 年的 32%。隨著由 OLED 主導(dǎo)的新一 輪面板產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，預(yù)計到 2023 年，中國大陸平板顯示行業(yè)掩膜版需求量全 球占比將達(dá)到 51%。然而，2018 年，中國 TFT-LCD 及 AMOLED 掩膜版的國產(chǎn)化 率僅有 9.70%，其中 AMOLED/LTPS 等高精度掩膜版的國產(chǎn)化率僅有 2.50%。至 今顯示面板掩膜版市場，尤其 FMM 產(chǎn)品，仍為國外廠商把持。2023 年 2 月，中 國電子報報道，國內(nèi)金屬掩膜版整體方案供應(yīng)廠商寰采星科技生產(chǎn)的高精度金屬 掩膜版（FMM）實現(xiàn)成功量產(chǎn)，并已導(dǎo)入國內(nèi)相關(guān)面板廠的 AMOLED 生產(chǎn)線。 預(yù)計未來隨著面板產(chǎn)能進(jìn)一步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，結(jié)合國內(nèi)廠商加大研發(fā)投入和技術(shù)儲 備，國內(nèi)上游掩膜版廠商有望加速國產(chǎn)替代，獲得業(yè)績增長新動力。

4、重點公司分析

4.1、設(shè)備

奧來德（設(shè)備&材料）

1. 公司簡介

公司成立于 2005 年，2020 年在科創(chuàng)板上市，主要從事 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)中 的蒸發(fā)源設(shè)備與有機(jī)發(fā)光材料的研發(fā)、制造、銷售及售后技術(shù)服務(wù)。2022 年，公 司營業(yè)收入中，蒸發(fā)源設(shè)備銷售占 53.57%，有機(jī)發(fā)光材料銷售占 46.33%。設(shè)備方 面，蒸發(fā)源作為進(jìn)行蒸鍍的核心組件，其性能決定著蒸鍍過程中的鍍膜厚度和均 勻度，可視作蒸鍍設(shè)備的“心臟”。公司生產(chǎn)的 6 代 AMOLED 線性蒸發(fā)源成功 打破國外壟斷，實現(xiàn)進(jìn)口替代，產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)達(dá)到了國際先進(jìn)水平；相關(guān)零部件 的采購主要采用外協(xié)加工模式，生產(chǎn)主要采用“以銷定產(chǎn)+外協(xié)加工”的生產(chǎn)模式， 訂單均采用直接面對終端客戶的直銷模式。材料方面，公司目前以發(fā)光主體材料 為主，涵蓋紅、綠、藍(lán)材料, 包括中間體、前端材料、終端材料三大類，2022 年 公司主要銷售終端材料；生產(chǎn)主要采用“以銷定產(chǎn)+安全庫存?zhèn)湄洝钡纳a(chǎn)模式， 銷售主要采用直接面對終端客戶的直銷模式。此外，公司在新項目上也取得了階 段性進(jìn)展，薄膜封裝材料方面，已為產(chǎn)線穩(wěn)定供貨。PDL 材料正在推進(jìn)廠家測試。 公司作為 OLED 蒸發(fā)源設(shè)備和有機(jī)發(fā)光材料制造企業(yè)，已向成都京東方、云谷（固 安）、武漢華星、合肥維信諾、武漢天馬、重慶京東方、廈門天馬提供蒸發(fā)源設(shè) 備，運(yùn)行狀況良好；已向維信諾集團(tuán)、和輝光電、TCL 華星集團(tuán)、京東方、天馬 集團(tuán)、信利集團(tuán)等知名 OLED 面板生產(chǎn)企業(yè)提供有機(jī)發(fā)光材料。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 4.59 億元，同比增長 13.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.13 億 元，同比下降 16.93%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 54.60%，銷售凈 利潤率 24.49%。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，有機(jī)發(fā)光材料收入達(dá)到 2.13 億元，同比 增長 48.12%，設(shè)備方面成功獲得了重慶京東方三期蒸發(fā)源訂單，成功中標(biāo)廈門天 馬二期蒸發(fā)源設(shè)備項目。

精智達(dá)

1. 公司簡介

公司成立于 2011 年，2023 年在科創(chuàng)板上市，主要從事新型顯示器件檢測設(shè)備的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為新型顯示器件檢測設(shè)備、半導(dǎo)體存儲器件測 試設(shè)備等。2022 年，公司營業(yè)收入中，新型顯示器件檢測設(shè)備占 87.88%，半導(dǎo)體 存儲器件測試設(shè)備占 11.29%。新型顯示器件檢測設(shè)備方面，公司業(yè)務(wù)涵蓋新型顯 示器件的光學(xué)檢測及校正修復(fù)系統(tǒng)、老化系統(tǒng)、觸控檢測系統(tǒng)及信號發(fā)生器等檢 測設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于以 AMOLED 為代表的新型顯示器件制造中光學(xué)特 性、顯示缺陷、電學(xué)特性等功能檢測及校準(zhǔn)修復(fù)。2020 年度、2021 年度及 2022 年度，新型顯示器件檢測設(shè)備領(lǐng)域的光學(xué)檢測及校正修復(fù)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品占公司主 營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 69.06%、66.15%和 50.47%，是公司主營業(yè)務(wù)收入主要 來源；具體設(shè)備包括 Cell 光學(xué)檢測設(shè)備、Module 光學(xué)檢測設(shè)備、Gamma 調(diào)節(jié)設(shè) 備、Mura 補(bǔ)償設(shè)備和激光修復(fù)設(shè)備。2022 年度，新型顯示器件檢測設(shè)備領(lǐng)域的老 化系統(tǒng)占主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá) 26.97%，較之前年度有所上升，主要系公司持續(xù) 推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售并于部分客戶處批量實現(xiàn)驗收所致；具體設(shè)備包括 Cell 老化 設(shè)備和 Module 老化設(shè)備。半導(dǎo)體存儲器件測試設(shè)備方面，公司逐步向半導(dǎo)體存儲 器件測試設(shè)備領(lǐng)域延發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用于以 DRAM 為代表的半導(dǎo)體存儲器性制 造的晶圓測試、封裝測試及老化修復(fù)；具體產(chǎn)品包括存儲器晶圓測試系統(tǒng)、存儲 器老化修復(fù)設(shè)備和測試系統(tǒng)配件。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 5.05 億元，同比增長 10.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.66 億 元，同比下降 2.54%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 36.78%，銷售凈利 潤率 12.72%。營收增長主要因公司業(yè)務(wù)在新型顯示器件檢測領(lǐng)域市場認(rèn)可度逐步 提高，相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)通過客戶驗收，且逐步拓展半導(dǎo)體存儲器件測試業(yè)務(wù)所致。

4.2、有機(jī)材料

萊特光電

1. 公司簡介

公司成立于 2010 年，2022 年在科創(chuàng)板上市，主要從事 OLED 有機(jī)材料的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品是 OLED 終端材料和 OLED 中間體。2022 年，公司營 業(yè)收入中，OLED 有機(jī)材料占 85.97%，其中 OLED 終端材料占 76.70%，OLED 中 間體占 9.27%。公司 OLED 終端材料涵蓋發(fā)光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻 擋層材料和電子傳輸層材料，核心產(chǎn)品主要集中在發(fā)光層材料，其中 RedPrime 材 料持續(xù)升級迭代，穩(wěn)定量產(chǎn)供應(yīng)；新產(chǎn)品RedHost材料、GreenHost材料、GreenPrime 材料及 BuePrime 材料在客戶端驗證測試，其中 GreenHost 材料完成客戶端的量產(chǎn) 導(dǎo)入，現(xiàn)處于產(chǎn)量爬坡階段。公司產(chǎn)品性能出眾，同時還有完備的專利保護(hù)，在 和國外廠商的產(chǎn)品比較中，相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)能夠達(dá)到或超過國際材料廠商的產(chǎn)品性能，實現(xiàn)進(jìn)口替代。公司 OLED 中間體包括氘代類產(chǎn)品以及非氘代類 產(chǎn)品兩大類別，其結(jié)構(gòu)主要以咔唑、三嗪等類型產(chǎn)品為主，主要銷售給海外日韓 廠商。公司采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和直銷的銷售模式。公司積累了廣泛的 客戶資源，客戶包括京東方、華星光電、和輝光電、天馬、信利等全球知名的顯 示面板廠商。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 2.80 億元，同比下降 17.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.05 億 元，同比下降 2.28%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 58.99%，銷售凈利 潤率 37.63%。消費(fèi)電子市場需求乏力，智能手機(jī)出貨量下滑的影響，客戶需求不 及預(yù)期，同時 RedPrime 材料老產(chǎn)品價格降價，共同導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績同比有所下 降。

瑞聯(lián)新材

1. 公司簡介

公司成立于 1999 年，2020 年在科創(chuàng)板上市，主要從事專用有機(jī)新材料的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括顯示材料、醫(yī)藥產(chǎn)品、電子化學(xué)品等新材料。2022 年，公司營業(yè)收入中，顯示材料占 84.43%，醫(yī)藥中間體占 12.32%。顯示材料產(chǎn)品 根據(jù)終端產(chǎn)品顯示特性的不同分為 OLED 材料、液晶材料；醫(yī)藥產(chǎn)品包括創(chuàng)新藥 中間體和原料藥（試生產(chǎn)中），電子化學(xué)品主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體光刻膠單體、TFT 平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等。盈利模式方面，公司從上游供 應(yīng)商處采購原材料，根據(jù)客戶提供的各類材料結(jié)構(gòu)式及技術(shù)指標(biāo)要求，針對性研 發(fā)合成路線及純化工藝，定制生產(chǎn)以銷售給下游客戶獲得收入和利潤。公司生產(chǎn) 使用的主要原材料包括基礎(chǔ)化工原料和各類定制初級中間體，以客戶訂單及中長 期預(yù)計需求量為導(dǎo)向，采用“以銷定產(chǎn)”為主、“合理庫存”為輔的生產(chǎn)模式和 直銷的銷售模式。顯示材料業(yè)務(wù)中，無論是在液晶材料領(lǐng)域，還是在 OLED 材料 領(lǐng)域，公司已與包括 Merck、JNC、Dupont、Idemitsu、Doosan、SFC、LG 化學(xué)、八億時空、江蘇和成、誠志永華在內(nèi)的的海內(nèi)外客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系， 并成為這些客戶的戰(zhàn)略供應(yīng)商或重要供應(yīng)商，在其供應(yīng)鏈體系中占據(jù)重要地位。 在醫(yī)藥 CDMO 業(yè)務(wù)中，公司已與全球知名藥企 Chugai、阿斯利康、日本的大冢制 藥、衛(wèi)材制藥、Kissei 以及國內(nèi)普洛藥業(yè)、合全藥業(yè)等建立了穩(wěn)定而密切的合作關(guān) 系，其中，公司目前核心客戶 Chugai 系全球制藥巨頭羅氏之控股子公司，雙方緊 密合作已十余年。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 14.80 億元，同比下降 2.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.47 億 元，同比增長 2.82%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 38.72%，銷售凈利 潤率 16.65%。公司營收下降主要因外界因素對消費(fèi)電子產(chǎn)品的刺激已經(jīng)消失，加 之國際局勢動蕩、全球通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)形勢低迷等不確定性因素影響，終端消費(fèi) 情緒減弱。但公司通過技術(shù)創(chuàng)新、精細(xì)化管理、節(jié)約挖潛等多種方式降低成本， 凈利潤略有增長。

萬潤股份

1. 公司簡介

公司成立于 1995 年，2011 年在深圳證券交易所中小板上市，主要從事信息材料 產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)和大健康產(chǎn)業(yè)三個領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中公司 在信息材料產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品均為功能性材料。2022 年，公司營業(yè) 收入中，功能性材料占 59.03%，醫(yī)藥材料占 40.05%。信息材料產(chǎn)業(yè)方面，公司電 子信息材料產(chǎn)業(yè)目前主要產(chǎn)品為顯示材料，包括高端液晶單體材料和中間體材料， OLED 成品材料、升華前單體材料和中間體材料；同時，公司積極布局聚酰亞胺 材料、半導(dǎo)體制造材料等領(lǐng)域。2022 年，公司 OLED 材料業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司控 股子公司三月科技目前已有自主知識產(chǎn)權(quán)的 OLED 成品材料通過下游客戶驗證并 實現(xiàn)供應(yīng)，三月科技收入規(guī)模呈增長態(tài)勢；公司控股子公司九目化學(xué)的 OLED 升 華前材料業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先供應(yīng)地位。同時，為進(jìn)一步鞏固自身 在 OLED 升華前材料業(yè)務(wù)的優(yōu)勢地位，提升產(chǎn)品市場占有率，九目化學(xué)于 2021 年 在煙臺化工園區(qū)啟動“OLED 顯示材料及其他功能性材料一期項目”，目前該項 目相關(guān)車間已按計劃投入使用。環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)方面，公司環(huán)保材料主要為車用尾 氣凈化催化的沸石系列環(huán)保材料，此外，公司持續(xù)關(guān)注沸石分子篩在其他領(lǐng)域的 應(yīng)用。新能源材料方面，公司主要涉及新能源電池用電解液添加劑和鈣鈦礦太陽 能電池材料，下游應(yīng)用分別是鋰離子電池產(chǎn)品和鈣鈦礦太陽能電池。大健康產(chǎn)業(yè) 方面，MP 公司生命科學(xué)和診斷試劑業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，收入與利潤水平再創(chuàng)新高。同 時，公司原料藥和醫(yī)藥中間體方面業(yè)務(wù)均持續(xù)發(fā)展。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 50.80 億元，同比增長 16.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤 7.21 億 元，同比增長 15.10%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 39.74%，銷售凈 利潤率 16.22%。公司 2022 年業(yè)績提升主要受益于功能性材料穩(wěn)步增長和醫(yī)藥材 料放量。

濮陽惠成

1. 公司簡介

公司成立于 2002 年，2015 年在創(chuàng)業(yè)板上市，主要從事主要從事順酐酸酐衍生物、 功能材料中間體等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2022 年，公司營業(yè)收入中， 順酐酸酐衍生物類占 76.62%，功能材料中間體占 13.31%。順酐酸酐衍生物類產(chǎn)品 包括甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐、納迪克酸酐、甲基納迪克酸酐、四氫苯酐、 六氫苯酐等，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂 料、復(fù)合材料等。功能材料中間體主要產(chǎn)品包括有機(jī)膦類、芴類、咔唑類等化學(xué) 品，主要用于 OLED 等有機(jī)光電材料及醫(yī)藥等領(lǐng)域。順酐酸酐衍生物類產(chǎn)品方面， 公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物行業(yè)規(guī)模最大、品種最齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一，核心產(chǎn) 品六氫苯酐及納迪克酸酐產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到進(jìn)口替代水平，獲得諸多國際化工巨頭 的使用認(rèn)證，產(chǎn)品銷往歐盟、美國、日本等十幾個國家和地區(qū)，擁有亨斯邁 （Huntsman）、巴斯夫（BASF）等多家國際知名客戶。功能材料中間體方面，公 司主要生產(chǎn) OLED 相關(guān)的功能材料中間體，是國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn) OLED 材料中間體規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)之一，已實現(xiàn)向國際一線 OLED 材料廠商供貨，藍(lán)光材料的 芴類衍生物是公司重要的產(chǎn)品之一。公司制定 OLED 相關(guān)功能材料中間體的發(fā)展 規(guī)劃，將通過不斷改進(jìn) OLED 相關(guān)功能材料中間體的合成工藝，以降低生產(chǎn)成本， 公司將繼續(xù)重點開發(fā)計劃內(nèi)的 OLED 功能材料，主要包括：OLED 光電材料、 OLED 空穴傳輸材料、空穴注入材料、空穴阻擋材料、電子傳輸材料、電子注入 材料、電子阻擋材料中間體以及材料合成的催化劑配體有機(jī)膦類化合物等。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 15.97 億元，同比增長 14.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.22 億 元，同比增長 67.14%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 36.00%，銷售凈 利潤率 26.44%。2022 年公司順酐酸酐衍生物業(yè)務(wù)和功能材料中間體業(yè)務(wù)分別實 現(xiàn)營收 12.24 億元和 2.12 億元，同比分別增長 20.89%和 5.90%。其中，順酐酸酐 衍生物業(yè)務(wù)的營收增長主要受益于相關(guān)產(chǎn)品的量價齊升。

4.3、DDIC

晶合集成

1. 公司簡介

公司成立于 2015 年，2023 年在科創(chuàng)板上市，主要從事 12 英寸晶圓代工業(yè)務(wù)， DDIC 工藝平臺晶圓代工產(chǎn)品為公司的核心產(chǎn)品。公司致力于研發(fā)并應(yīng)用行業(yè)先 進(jìn)的工藝，為客戶提供多種制程節(jié)點、不同工藝平臺的晶圓代工服務(wù)。按工藝平 臺分類，公司主營業(yè)務(wù)可分為 DDIC 工藝平臺和 CIS、LED、E-tag、MCU、PMIC 等其他新工藝平臺。其中 DDIC 工藝平臺晶圓代工產(chǎn)品為公司的核心產(chǎn)品，是最 主要的收入來源，2022 年收入 71.43 億元，最近三年年均復(fù)合增長率達(dá) 119.39%， 整體呈快速上升趨勢，與下游產(chǎn)品需求及公司產(chǎn)能的穩(wěn)定增長相匹配。公司高度 重視產(chǎn)品研發(fā)及工藝升級，持續(xù)加大投入力度，近年來陸續(xù)研發(fā) CIS、LED、Etag、MCU、PMIC 等其他新工藝平臺，并取得了一系列重要突破。按產(chǎn)品制程分 類，2022 年，公司營業(yè)收入中，90nm 代工服務(wù)占 51.86%，110nm 代工服務(wù)占 31.49%，150nm 代工服務(wù)占 16.01%。三種制程產(chǎn)品均主要為 DDIC 產(chǎn)品，90nm 制程產(chǎn)品是 DDIC 類產(chǎn)品的主流制程之一，150nm 主要應(yīng)用于電視、臺式電腦等 終端設(shè)備。公司產(chǎn)品銷售均為直銷。公司客戶覆蓋境內(nèi)與境外多個地區(qū)，其中境 外客戶中中國臺灣地區(qū)客戶占比較高。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 100.51 億元，同比增長 85.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤 30.45 億元，同比增長 76.16%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 46.16%，銷售 凈利潤率 31.40%。公司營收及利潤快速增長主要因全球顯示面板市場規(guī)?？焖僭?長、公司產(chǎn)能穩(wěn)健提升以及公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。

頎中科技

1. 公司簡介

公司成立于 2018 年，2023 年在科創(chuàng)板上市，主要從事集成電路的先進(jìn)封裝與測 試業(yè)務(wù)，目前主要聚焦于顯示驅(qū)動芯片封測領(lǐng)域和以電源管理芯片，射頻前端芯 片為代表的非顯示類芯片封測領(lǐng)域。公司的主要產(chǎn)品為顯示驅(qū)動芯片封測業(yè)務(wù)， 非顯示芯片封測業(yè)務(wù)。2022 年，公司營業(yè)收入中，顯示驅(qū)動芯片封測占 88.64%， 非顯示類芯片封測占 9.12%。顯示驅(qū)動芯片封測業(yè)務(wù)是公司設(shè)立以來發(fā)展的重點 領(lǐng)域，按照工藝流程劃分，主要可分為前段的金凸塊制造（GoldBumping）、晶圓 測試（CP）以及后段的玻璃覆晶封裝（COG）、薄膜覆晶封裝（COF）等制程。 2022 年，公司以全制程的封測業(yè)務(wù)為主，即完全由公司提供金凸塊制造→晶圓測 試→玻璃覆晶封裝/薄膜覆晶封裝的全制程服務(wù)，最終以玻璃覆晶封裝或薄膜覆晶 封裝制程出貨。2022 年公司全制程顯示業(yè)務(wù)收入占顯示業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.11%。公司顯示業(yè)務(wù)中 12 寸晶圓封測的收入 2019、2020、2021 和 2022 年分別 占比 26.20%、52.92%、68.20%和 79.01%，比重快速提升。非顯示類芯片封測是 公司業(yè)務(wù)重要的組成部分以及未來重點發(fā)展的板塊，按照工藝流程劃分，可分為 前段的凸塊制造（Bumping）、晶圓測試（CP）以及后段的 DPS 等制程。公司主 營業(yè)務(wù)收入均為直銷模式，所封測的芯片主要應(yīng)用于高清電視、智能手機(jī)和筆記 本電腦。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 13.17 億元，同比下降 0.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億 元，同比下降 0.49%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 39.41%，銷售凈利 潤率 23.02%。公司具備較高的市場競爭力及客戶認(rèn)可度，但因外部負(fù)面環(huán)境影響， 增長短期受阻。

匯成股份

1. 公司簡介

公司成立于 2015 年，2022 年在科創(chuàng)板上市，主要從事顯示驅(qū)動芯片的先進(jìn)封裝 測試服務(wù)。公司的主要服務(wù)是金凸塊制造（Gold Bumping）、晶圓測試（CP）、 玻璃覆晶封裝（COG）和薄膜覆晶封裝（COF）。2022 年，公司營業(yè)收入中，顯 示驅(qū)動芯片封測占 94.12%。公司以前段金凸塊制造為核心，并綜合晶圓測試及后 段玻璃覆晶封裝和薄膜覆晶封裝環(huán)節(jié)，形成顯示驅(qū)動芯片全制程封裝測試綜合服 務(wù)能力。公司的封裝測試服務(wù)主要應(yīng)用于 LCD、AMOLED 等各類主流面板的顯 示驅(qū)動芯片，所封裝測試的芯片系日常使用的智能手機(jī)、智能穿戴、高清電視、 筆記本電腦、平板電腦等各類終端產(chǎn)品得以實現(xiàn)畫面顯示的核心部件。除顯示驅(qū) 動芯片外，公司不斷拓寬封測芯片的應(yīng)用領(lǐng)域，持續(xù)在更多細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行研 發(fā)投入；同時，公司基于領(lǐng)先的凸塊制造（Bumping）及倒裝封裝技術(shù)（FC），不 斷拓展技術(shù)邊界，基于客戶需求，布局 Fan-out、2.5D/3D、SiP 等高端先進(jìn)封裝技 術(shù)。未來公司擬結(jié)合下游產(chǎn)品需求變化趨勢持續(xù)購置 12 寸大尺寸晶圓封測生產(chǎn)設(shè)備、擴(kuò)大 12 寸產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模，在 12 寸晶圓的金凸塊制造及封裝測試領(lǐng)域的競 爭中占據(jù)先機(jī)。公司與聯(lián)詠科技、天鈺科技、瑞鼎科技、奇景光電等行業(yè)內(nèi)知名 芯片設(shè)計公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，所封測芯片已主要應(yīng)用于京東方、友達(dá)光 電等知名廠商的面板，客戶資源深厚。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 9.40 億元，同比增長 18.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.77 億 元，同比增長 26.30%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 28.72%，銷售凈 利潤率 18.86%。2022 年，受海外通貨膨脹加劇、地緣政治動蕩、能源危機(jī)等多重 因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，消費(fèi)者支出減少。但公司充分把握市場機(jī)遇，積 極擴(kuò)充產(chǎn)能，加強(qiáng)市場開拓力度，持續(xù)導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客戶及高階產(chǎn)品訂單，優(yōu)化產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)；深入推進(jìn)精細(xì)化管理理念，通過降本增效持續(xù)提升公司核心競爭優(yōu)勢，實 現(xiàn)營收和利潤的穩(wěn)定增長。

天德鈺

1. 公司簡介

公司成立于 2010 年，2022 年在科創(chuàng)板上市，主要從事移動智能終端領(lǐng)域的整合 型單芯片研發(fā)、設(shè)計、銷售。公司主要產(chǎn)品有智能移動終端顯示驅(qū)動芯片（DDIC）、 電子標(biāo)簽驅(qū)動芯片（ESL DriverIC）、快充協(xié)議芯片（QC/PDIC）和攝像頭音圈馬 達(dá)驅(qū)動芯片（VCM DriverIC）四類，在公司 2022 年營收中分別占比 77.53%、17.85%、 3.14%和 1.05%，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移動電源、 智能零售、智慧辦公、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域。顯示驅(qū)動芯片除了主力產(chǎn)品 TDDI，公司 還完成了 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片的布局，AMOLED 顯示驅(qū)動芯片穿戴產(chǎn)品已經(jīng) 量產(chǎn)。公司 2022 年開發(fā)的主要應(yīng)用于智能穿戴領(lǐng)域的 AMOLED 屏驅(qū)動芯片技術(shù) 優(yōu)勢在于透過內(nèi)存嵌入數(shù)字鐘與自走鐘,無須一直透過 AP 端發(fā)送訊號,達(dá)到低功 耗，實現(xiàn)極低功耗；同時透過電路設(shè)計可有效減少外部零組件,從原本的 19C2D 可 縮減到 14C1D,可降低總成本。在手機(jī) AMOLED 顯示驅(qū)動芯片的布局上，公司已 經(jīng)跟終端客戶和屏廠在合作開發(fā)中，計劃加速智能手機(jī)類產(chǎn)品布局,推出手機(jī)用 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片。公司注重與下游模組廠、面板廠、系統(tǒng)廠及終端客戶的 合作及服務(wù)，已與 BOE、群創(chuàng)光電、華星光電、合力泰、國顯科技、星源電子、 華勤通訊、聞泰科技、龍旗通訊等知名下游企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品廣 泛應(yīng)用于三星、VIVO、OPPO、華為、榮耀等手機(jī)品牌；亞馬遜、谷歌、百度、 小米等平板、智能音箱客戶；360、TikTok 等智能穿戴客戶。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 11.98 億元，同比增長 7.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.30 億 元，同比下降 60.59%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 27.49%，銷售凈 利潤率 10.83%。雖然價格和毛利率承壓，但收入仍在正增長，公司產(chǎn)品市場份額 持續(xù)擴(kuò)大。

中穎電子

1. 公司簡介

公司成立于 1994 年，2012 年在創(chuàng)業(yè)板上市，主要從事自主品牌的集成電路芯片 研發(fā)設(shè)計及銷售，并提供相應(yīng)的系統(tǒng)解決方案和售后的技術(shù)支持服務(wù)。公司的主 要產(chǎn)品線為工控級的微控制芯片及 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片，此外還有鋰電池管 理芯片。公司微控制器系統(tǒng)主控單芯片包括 8051 架構(gòu)單片機(jī)和 32 位 ARM 架構(gòu) 單片機(jī)，產(chǎn)品主要用于智能家電、鋰電池管理、變頻電機(jī)控制、智能電表及物聯(lián) 網(wǎng)領(lǐng)域。公司的 55nm 產(chǎn)品已經(jīng)在客戶端量產(chǎn)。公司 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片主要 用于手機(jī)的屏幕顯示驅(qū)動，目前以內(nèi)制化的二級市場為主，處于國內(nèi)領(lǐng)先位置。 公司于 2022 年下半年曾推出首款針對品牌市場規(guī)格設(shè)計的 AMOLED 顯示驅(qū)動芯 片，也交付給面板廠及品牌客戶驗證過，針對部分指標(biāo)，產(chǎn)品需要進(jìn)一步修改， 公司將于 2023 年推出針對品牌市場改版的 AMOLED 顯示驅(qū)動芯片。未來，公司 各類產(chǎn)品將持續(xù)往高端化提升，采用的制程技術(shù)也不斷向較高階制程遷移。工控 級 MCU 方面，公司將以在 MCU 領(lǐng)域奠定的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，進(jìn)一步以 MCU+進(jìn)軍 智能家居及智能物聯(lián)領(lǐng)域；AMOLED 顯示驅(qū)動芯片方面，公司將持續(xù)積累 AMOLED 顯示驅(qū)動新技術(shù)，致力多款品牌手機(jī) AMOLED 屏應(yīng)用的加速推出；鋰 電池管理芯片方面，公司將以鋰電池管理領(lǐng)域積累的技術(shù)基礎(chǔ)，延伸至充電管理 及電源管理，進(jìn)軍智能汽車的動力電池管理。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 16.02 億元，同比增長 7.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤 3.23 億 元，同比下降 12.86%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 45.77%，銷售凈 利潤率 19.50%。公司營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤下滑主要因單一質(zhì)量事故導(dǎo)致賠 償。

韋爾股份

1. 公司簡介

公司成立于 2007 年，2017 年在上海證券交易所主板上市，主要從事半導(dǎo)體設(shè)計 和半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷兩大塊業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計業(yè)務(wù)主要由圖像傳感器解決方案、 觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)體系構(gòu)成。半導(dǎo)體產(chǎn)品的分銷包括 被動件（包括電阻、電容、電感等）、結(jié)構(gòu)器件、分立器件和 IC 等半導(dǎo)體產(chǎn)品。 公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動通信、車載電子、安防、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等領(lǐng)域。 2022年，公司營業(yè)收入中，CMOS圖像傳感器產(chǎn)品占62.17%，半導(dǎo)體分銷占17.75%， TDDI 占 7.32%，微型影像模組封裝占 3.03%，特定用途集成電路產(chǎn)品(ASIC)占 2.64%，電源 IC 占 2.28%，TVS 占 2.00%，射頻占 1.19%。圖像傳感器解決方案 業(yè)務(wù)，公司在原有的豐富產(chǎn)品品類基礎(chǔ)上，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品開發(fā)，推 出了不同像素尺寸的高階像素產(chǎn)品。觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)，公司在觸控顯示 （TDDI）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋，從 HD720P 到 FHD1080P，顯示幀率變化范圍 從 60Hz、90Hz、120Hz 到 144Hz，觸控報點率支持 120Hz 到 240Hz。OLED DDIC產(chǎn)品方面，2022 年，公司已開發(fā)出一系列以智能手機(jī) OLED 為重點的顯示驅(qū)動芯 片。公司亦與全中國領(lǐng)先的面板制造商密切合作，以開發(fā)智能手機(jī)、平板電腦及 其他消費(fèi)電子產(chǎn)品的 OLED 產(chǎn)品。模擬解決方案業(yè)務(wù)，公司研發(fā)的模擬產(chǎn)品主要 包括電源管理 IC、LED 背光驅(qū)動器和模擬開關(guān)，以及分立半導(dǎo)體等產(chǎn)品。這些產(chǎn) 品可以集成到廣泛的應(yīng)用中，包括智能手機(jī)、電視、可穿戴設(shè)備、電腦、平板、 汽車和其他消費(fèi)電子產(chǎn)品和電器，以及工業(yè)應(yīng)用，如電源、電動自行車、LED 照 明等。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 200.78 億元，同比減少 16.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤 9.90 億 元，同比下降 77.88%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 30.75%，銷售凈 利潤率 4.77%。2022 年，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢帶來的巨大壓力，以智能手機(jī)、 計算機(jī)為代表的消費(fèi)電子領(lǐng)域市場規(guī)模受到了較強(qiáng)的沖擊，導(dǎo)致公司圖像傳感器 業(yè)務(wù)來源于智能手機(jī)市場和筆記本電腦市場的收入分別同比下滑 44.40%和 28.49%，主要應(yīng)用在智能手機(jī)市場的公司觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)收入同比減少 25.08%。

4.4、掩膜版

路維光電

1. 公司簡介

公司成立于 2012 年，2022 年在科創(chuàng)板上市，主要從事掩膜版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷 售。公司主要產(chǎn)品有石英掩膜版、蘇打掩膜版、平板顯示掩膜版、半導(dǎo)體掩膜版、 觸控掩膜版、電路板掩膜版。2022 年，公司營業(yè)收入中，石英掩膜版占 91.25%， 蘇打掩膜版占 7.56%。公司自成立始終致力于掩膜版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品 主要服務(wù)于平板顯示、半導(dǎo)體、觸控和電路板等行業(yè)。經(jīng)過多年技術(shù)積累和自主 創(chuàng)新，公司已具有 G2.5-G11 全世代掩膜版生產(chǎn)能力，可以配套平板顯示廠商所有 世代產(chǎn)線；公司實現(xiàn)了 180nm 及以上制程節(jié)點半導(dǎo)體掩膜版量產(chǎn)，并取得了 150nm 制程節(jié)點半導(dǎo)體掩膜版制造關(guān)鍵核心技術(shù)，可以滿足國內(nèi)先進(jìn)半導(dǎo)體封裝和半導(dǎo) 體器件等應(yīng)用需求。公司在 G11 超高世代掩膜版、高世代高精度半色調(diào)掩膜版和 光阻涂布等產(chǎn)品和技術(shù)方面，打破了國外廠商的長期壟斷。根據(jù)下游應(yīng)用行業(yè)的 不同，公司的產(chǎn)品可分為平板顯示掩膜版、半導(dǎo)體掩膜版、觸控掩膜版和電路板 掩膜版等。平板顯示掩膜版應(yīng)用于薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）制造，包 括 TFT-Array 制程和 CF 制程；有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極管顯示器（AMOLED）制 造；扭曲/超扭曲向列型液晶顯示器（TN/STN-LCD）制造。半導(dǎo)體掩膜版應(yīng)用于 集成電路（IC）制造、集成電路（IC）封裝、半導(dǎo)體器件制造（包括分立器件、 光電子器件、傳感器及微機(jī)電（MEMS）等）及 LED 芯片外延片制造。觸控掩膜 版用于觸摸屏的制造過程；電路板掩膜版用于 PCB 及 FPC 的制造過程。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 6.40 億元，同比增長 29.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.20 億 元，同比增長 128.99%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 32.88%，銷售凈利潤率 17.31%。公司營收增長主要受益于掩膜版行業(yè)景氣度上行和芯片成熟制成 擴(kuò)產(chǎn)。

清溢光電

1. 公司簡介

公司成立于 1997 年，2019 年在科創(chuàng)板上市，主要從事掩膜版的研發(fā)、設(shè)計、生 產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大的掩膜版生產(chǎn)企業(yè)之一。2022 年，公 司營業(yè)收入中，石英掩膜版占 88.10%，蘇打掩膜版占 9.69%。公司產(chǎn)品聚焦于低 溫多晶硅（LTPS）、金屬氧化物（IGZO）、有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極體（AMOLED）、 MicroLED 顯示、MicroOLED 顯示、半導(dǎo)體芯片、Chipet 先進(jìn)封裝技術(shù)等領(lǐng)域， 為客戶提供品類多樣的平板顯示和半導(dǎo)體芯片用掩膜版。平板顯示行業(yè)用掩膜版 包括薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）掩膜版含陣列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS 技術(shù)）及彩色濾光片（CF）掩膜版、有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極管顯示器（AMOLED） 掩膜版、超扭曲向列型液晶顯示器（STN-LCD）掩膜版和 FineMetaMask 用掩膜 版、MicroLED 顯示用掩膜版和 MicroOLED 顯示用掩膜版等。服務(wù)的典型客戶包括京東方、惠科、天馬、華星光電、群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶、信利、龍騰光電、維 信諾等客戶。半導(dǎo)體芯片行業(yè)用掩膜版主要包括半導(dǎo)體集成電路凸塊（ICBumping） 掩膜版、集成電路代工（ICFoundry）掩膜版、集成電路載板（ICSubstrate）掩膜 版、發(fā)光二極管（LED）封裝掩膜版及微機(jī)電（MEMS）掩膜版等。服務(wù)的典型客 戶包括艾克爾、頎邦、長電科技、中芯國際、士蘭微、英特爾、上海先進(jìn)、通富 微電、賽微電子等客戶。觸控行業(yè)用掩膜版主要包括內(nèi)嵌式觸控面板（InCe、OnCe） 掩膜版、外掛式觸控（OGS、MetaMesh）掩膜版。服務(wù)的典型客戶包括京東方、 天馬等。電路板行業(yè)用掩膜版主要包括柔性電路板（FPC）掩膜版、高密度互連線 路板（HDI）掩膜版。服務(wù)的典型客戶包括紫翔電子、鵬鼎控股等。

2. 公司業(yè)績

公司 2022 年度實現(xiàn)營收 7.62 億元，同比增長 40.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.99 億 元，同比增長 122.41%。從盈利能力來看，公司 22 年銷售毛利率 25.19%，銷售凈 利潤率 12.99%。公司營收增長主要受益于掩膜版行業(yè)景氣度上行和合肥工廠產(chǎn)能 釋放。

供需雙輪驅(qū)動

（報告出品方/作者：中泰證券，王鵬）

OLED：第三代顯示技術(shù)

迄今為止，顯示技術(shù)發(fā)展至第四階段。從電視機(jī)、筆記本到手機(jī)、平板，顯示器已經(jīng)融入人們的生活，作為人機(jī)交互的窗 口，信息技術(shù)的發(fā)展過程都離不開顯示技術(shù)的支持。自顯示技術(shù)發(fā)明以來100多年里，顯示技術(shù)快速進(jìn)步，從最初的陰極 射線管顯示技術(shù)（CRT）發(fā)展到平板顯示技術(shù)（FPD），平板顯示技術(shù)又延伸出等離子顯示（PDP）、液晶顯示（LCD）、有 機(jī)發(fā)光二極管顯示（OLED）等技術(shù)路線。2014年以來，顯示技術(shù)進(jìn)入第四階段。

OLED自發(fā)光，異軍突起

綜合優(yōu)勢突出，OLED異軍突起。OLED即有機(jī)發(fā)光二極管（Organic Light-Emitting Diode），是一種使用有機(jī)材料的“自 發(fā)光顯示屏”，當(dāng)有機(jī)發(fā)光層施加電流時，即發(fā)出紅、綠、藍(lán)的發(fā)光物質(zhì)。由于每個像素都可以自主發(fā)光，因此不僅在畫 質(zhì)、厚度和低耗電方面有著出色表現(xiàn)，還可靈活彎曲及折疊，適用于各種應(yīng)用程序。20世紀(jì)60年代，蒽單晶的電致發(fā)光現(xiàn) 象首次被報道，90年代后OLED逐漸產(chǎn)業(yè)化。OLED顯示器依驅(qū)動方式的不同可分為被動式 (PMOLED) 與主動式(AMOLED)，目 前AMOLED是主流。

OLED較LCD優(yōu)勢明顯

OLED發(fā)光原理帶來獨特優(yōu)勢。OLED“三明治”夾心結(jié)構(gòu)：兩層電極材料中間沉淀終端材料，放置于基板材料之上。發(fā)光原 理：當(dāng) OLED 接通電源，由陰極注入的電子和陽極注入的空穴在發(fā)光層中結(jié)合，同時釋放出能量以光的形式呈現(xiàn)出來。 OLED的特性是自發(fā)光，通過像素級獨立控制發(fā)光；而LCD顯示器需要背景燈提供發(fā)光源，通過電壓控制液晶進(jìn)而決定亮度。

ABCDE概括OLED五大最主要優(yōu)勢：A：超廣視角（Wide Viewing Angles）、B：完美黑色（True Blacks）、C：鮮明顏色 （Vibrant Color）、D：超薄設(shè)計（Super Thin Design）、E：健康護(hù)眼（Eye Comfort）。

大尺寸、新場景驅(qū)動，OLED應(yīng)用加速

OLED市場規(guī)模快速增長

從市場規(guī)?？?，LCD仍是主流，OLED持續(xù)增長。根據(jù)IHS，過去近十年里，由于在產(chǎn)能、成本、技術(shù)相對成熟、穩(wěn)定性高等 方面具有優(yōu)勢，LCD面板仍占據(jù)顯示面板市場的主要份額，尤其是電視面板等大尺寸面板市場，但OLED作為新型顯示技術(shù) 發(fā)展迅速，在2019年市場規(guī)模占到23%。根據(jù)Omdia，2022年全球平板顯示市場規(guī)模約為1230億美元，其中TFT-LCD面板市 場規(guī)模約為793億美元，占比約64%，OLED面板市場規(guī)模約為426億美元，占比約35%，相較2019年又有了進(jìn)一步提升。

手機(jī)端OLED滲透率有望最先過半

手機(jī)是帶動OLED面板需求的主要動力，在OLED面板的應(yīng)用領(lǐng)域中滲透率領(lǐng)先。2010年，三星率先在Galaxy S上使用了 AMOLED屏幕；2017年，蘋果推出首款OLED手機(jī)iPhone X；華為、OPPO、小米等國產(chǎn)手機(jī)品牌紛紛推出各自的OLED機(jī)型。從手 機(jī)AMOLED面板出貨面積看，2014年到2019年CAGR達(dá)到30%。從OLED智能手機(jī)出貨量看，2016年到2022年CAGR達(dá)到15%。近年來， 可折疊手機(jī)興起，為OLED在手機(jī)端滲透率提升創(chuàng)造更多可能。2019年，華為、三星發(fā)布可折疊手機(jī)。蘋果手機(jī)也積極布局可 折疊領(lǐng)域，目前已有相關(guān)專利。從OLED智能手機(jī)出貨量數(shù)據(jù)看，2021、2022年OLED折疊手機(jī)有明顯提升?？紤]到OLED可折疊 手機(jī)屏幕尺寸為傳統(tǒng)手機(jī)的2-3倍，有望拉動OLED市場空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

OLED發(fā)展仍面臨三大難題

①價格較高。目前與同等規(guī)格TFT-LCD面板相比，OLED面板的價格明顯偏高，尤其是在電視等大尺寸設(shè)備上價格差異明顯。

②良品率低。AMOLED是當(dāng)前最為成熟的中小尺寸OLED面板生產(chǎn)工藝，分為前板段、背板段和封裝三段工藝，其中背板段的蒸 鍍環(huán)節(jié)難度最大，是影響OLED良率的關(guān)鍵所在。而OLED面板的良品率低，直接影響了其生產(chǎn)成本。且屏幕尺寸越大，真空蒸 鍍技術(shù)等的制約性越強(qiáng)，良品率越低。

③壽命短。由于OLED屏幕電壓是直接施加在自發(fā)光二極管上的，電子會頻繁在OLED屏的發(fā)光層遷移。而OLED屏幕是由有機(jī)物 組成，容易老化。所以有機(jī)物自身特性+頻繁的電子遷移+自發(fā)光這三個原因，直接影響了整體壽命。另一方面亮度與應(yīng)用的 電流強(qiáng)度直接相關(guān)，更高峰值亮度的HDR片源，會導(dǎo)致OLED的壽命進(jìn)一步縮減。根據(jù)美國能源部，OLED照明產(chǎn)品，在25%的亮 度下預(yù)期壽命為40000小時，在100%的亮度下預(yù)期壽命為10000小時。

OLED材料國產(chǎn)化迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期

國內(nèi)政策長期支持OLED發(fā)展

OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展得到國內(nèi)政策的明確支持。OLED行業(yè)作為先進(jìn)制造業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，因此受到國家產(chǎn)業(yè)政策 的大力支持。目前我國在OLED制造領(lǐng)域已經(jīng)有了技術(shù)突破，核心競爭力與日俱增，但是在多個細(xì)分領(lǐng)域尚處于被“卡脖子” 的狀態(tài)。因此，國家制定了一系列政策鼓勵和支持OLED技術(shù)在材料、面板、工藝及市場應(yīng)用等方面的突破和創(chuàng)新，盡早實 現(xiàn)OLED全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化。

OLED材料處于關(guān)鍵上游

OLED材料屬于OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括中間體、前端材料、終端材料。上游主要包括各類蓋板和基板制造、有機(jī)發(fā)光材 料制造、光學(xué)膜、驅(qū)動IC以及其他材料制造；中游主要是指OLED面板的制作，組裝成OLED面板；下游是OLED的終端應(yīng)用， 包括手機(jī)、可穿戴設(shè)備、VR設(shè)備、OLED電視、電腦等顯示領(lǐng)域，同時也可應(yīng)用于照明和軍工航天等領(lǐng)域。

發(fā)光層材料為OLED終端材料的核心

發(fā)光層材料為OLED終端材料的核心部分。有機(jī)發(fā)光材料按照分子量和分子屬性不同可分為高分子材料與小分子材料，其 中高分子材料由于分子量大、難以氣化，主要以溶液態(tài)用于噴墨打印中；小分子材料由于分子量小，可以直接通過真空 蒸鍍以氣化的方式應(yīng)用于面板制備中。小分子材料按照功能層劃分可分為電子功能材料、空穴功能材料與發(fā)光功能材料。 其中發(fā)光功能材料可分為第一代熒光材料、第二代磷光材料、第三代TADF材料，目前在行業(yè)量產(chǎn)應(yīng)用中紅光和綠光是磷 光技術(shù)，藍(lán)光是熒光技術(shù)。其中藍(lán)光材料由于其衰減速度快的特性成為影響OLED顯示效果、使用壽命的關(guān)鍵材料。

認(rèn)證壁壘高，供應(yīng)粘性強(qiáng)

OLED材料認(rèn)證壁壘高，供應(yīng)商黏性強(qiáng)。面板廠商對OLED有機(jī)材料供應(yīng)商的選取極為嚴(yán)格，供應(yīng)商導(dǎo)入通常分為三個環(huán)節(jié)： 資質(zhì)審查、工廠稽核、材料認(rèn)證。OLED器件性能是由使用的各層有機(jī)材料組合體現(xiàn)的，因此在各層材料搭配形成完整的 器件體系后，不會輕易變更所使用的材料。如三星M10的材料供應(yīng)商體系中，每一層材料僅有一個供應(yīng)商，且只有從 M10升級到M11的時候才會根據(jù)器件結(jié)構(gòu)的調(diào)整決定是否更換材料或供應(yīng)商。因此，由于面板廠商對上游材料商的審查非 常嚴(yán)格，而材料廠商一旦進(jìn)入面板廠商供應(yīng)體系，通常在較長時間內(nèi)不易被替換，客戶黏性較強(qiáng)。

面板國產(chǎn)化帶動材料國產(chǎn)化需求

顯示面板產(chǎn)能向國內(nèi)集中，或?qū)a(chǎn)材料產(chǎn)生更多需求。目前世界新型顯示產(chǎn)業(yè)競爭格局日趨明顯，主要聚焦在東亞 地區(qū)，逐步向中國大陸集中，并形成以中國大陸、中國臺灣、韓國、日本“三國四地”的競爭格局。中國面板產(chǎn)能迅 速增長，產(chǎn)能規(guī)模現(xiàn)在位居世界第一。過去10余年間，中國大陸面板廠市場出貨面積份額從不足30%逐步提高到2022年 的約60%。根據(jù)IHS，2019年中國內(nèi)地液晶面板的出貨面積占比41%首次超過韓國位列全球第一位，中國內(nèi)地OLED面板的 出貨面積占比從2016年的1%增至2019年的6%，雖距離韓國94%仍有較大差距，但隨著國內(nèi)主流面板廠商持續(xù)加大對OLED 產(chǎn)線的投入，預(yù)計下游面板行業(yè)國產(chǎn)化趨勢的不斷深化必將帶動國內(nèi)上游 OLED材料的發(fā)展。

重點公司分析

萬潤股份：中節(jié)能控股，新材料平臺發(fā)展公司

中節(jié)能萬潤股份有限公司成立于1995年，2011年12月于深交所上市。截至2023年3月31日，公司第一大股東和實際控 制人同為中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司，持股比例26.12%。公司從液晶材料起家，依托公司核心有機(jī)合成純化等技術(shù)， 不斷拓寬下游領(lǐng)域，目前形成環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、電子信息材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)四大業(yè)務(wù)領(lǐng) 域。其中，公司在環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、電子信息材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品均為功能性材料。

濮陽惠成：順酐酸酐衍生物龍頭，功能材料貢獻(xiàn)第二增長極

濮陽惠成電子材料股份有限公司成立于2002年，2015年6月于深交所上市。公司主要從事順酐酸酐衍生物、功能材料 中間體等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括四氫苯酐、六氫苯酐、甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐、納迪 克酸酐以及芴類化學(xué)品等。順酐酸酐衍生物主要用于環(huán)氧樹脂固化、合成聚酯樹脂和醇酸樹脂等，廣泛應(yīng)用在電子元 器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復(fù)合材料等諸多領(lǐng)域，功能材料中間體主要用于有機(jī)光電材料及醫(yī)藥中間 體等領(lǐng)域。

瑞聯(lián)新材：同時規(guī)模化研發(fā)生產(chǎn) OLED 材料和液晶材料的企業(yè)

專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售專用有機(jī)新材料的高新技術(shù)企業(yè)。業(yè)務(wù)涵蓋顯示材料、醫(yī)藥產(chǎn)品、電子化學(xué)品等新材料。主 要產(chǎn)品涉及顯示行業(yè)、醫(yī)藥CDMO行業(yè)、電子信息行業(yè)。公司的顯示材料包括單體液晶顯示材料和OLED前端材料 ，出 售給下游的混合液晶制造商和 OLED 終端材料制造商后，最終被用于TFT-LCD面板和OLED面板中。因此，兩塊核心業(yè)務(wù) 的發(fā)展與LCD、OLED顯示技術(shù)的興衰緊密相關(guān)。醫(yī)藥產(chǎn)品包括創(chuàng)新藥中間體和原料藥（試生產(chǎn)中），電子化學(xué)品主要產(chǎn) 品包括半導(dǎo)體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等。

奧來德：OLED終端材料、蒸發(fā)源設(shè)備雙輪驅(qū)動

吉林奧來德光電材料股份有限公司成立于2005年6月，主要從事OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)中的OLED終端材料與蒸發(fā)源設(shè)備 的研發(fā)、制造、銷售及售后技術(shù)服務(wù)。其中有機(jī)發(fā)光材料為OLED面板制造的核心材料，蒸發(fā)源為OLED面板制造的關(guān)鍵 設(shè)備蒸鍍機(jī)的核心組件。公司跨長春與上海兩地布局材料生產(chǎn)，2018年末在長春市農(nóng)安縣合隆鎮(zhèn)建成面積2萬余平方米 的生產(chǎn)廠區(qū)，目前承擔(dān)有機(jī)發(fā)光材料的生產(chǎn)，產(chǎn)能5噸/年；2019年8月在上海市金山工業(yè)區(qū)開工建設(shè)6萬余平方米的材 料生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)劃10噸/年，目前進(jìn)入試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能將逐漸釋放。

萊特光電：OLED全產(chǎn)業(yè)鏈布局

萊特光電主要產(chǎn)品包括OLED終端材料及OLED中間體。陜西萊特光電材料股份有限公司成立于2010年，主要從事OLED有 機(jī)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司OLED有機(jī)材料包括OLED終端材料及OLED中間體，為國內(nèi)主要的OLED面板廠商京東方、 華星光電、和輝光電等客戶進(jìn)行OLED終端材料的批量供貨，公司是京東方和華星光電Red Prime材料的核心國產(chǎn)供應(yīng)商， 也是和輝光電平板系列Red Prime材料的核心供應(yīng)商。

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