近日，深南電路發(fā)布2019年上半年業(yè)績預告：預計2019年上半年歸母凈利潤4.21-4.77億元，同比增長50%-70%。業(yè)績變動原因說明：2019年上半年，公司訂單相對飽滿，產能利用率處于較高水平；同時，南通工廠貢獻新增產能，帶動營業(yè)收入及利潤較上年同期有所增長。

今年以來通信行業(yè)高景氣逐步驗證并抬高市場預期，上半年同比增長50%-70%的業(yè)績預告增長區(qū)間符合預期。根據深南電路業(yè)績預告區(qū)間，2019Q2單季度凈利潤2.33-2.90億，同比增長43%-77%、環(huán)比增長25%-55%，2019Q2單季度業(yè)績已超過2018年第四季度單季度最高水平。

通信類訂單持續(xù)高景氣推動二季度業(yè)績持續(xù)高增長

我們認為深南電路二季度業(yè)績持續(xù)高增長的主要原因為：1)公司5G基站AAU和BBU PCB高附加值訂單，包括高集成、高頻高速等產品占比環(huán)比進一步提升；

2)南通一期今年以來維持90%以上高稼動率。深南電路在華為、中興、愛立信等大客戶訂單持續(xù)增長，5G相關產品研發(fā)推進加速，預計下半年國內5G投資進展以及設備商年底招標、無錫IC載板折舊費用、政府補貼等將對業(yè)績增速持續(xù)性有較大影響，我們持樂觀態(tài)度。

自動化全面升級，南通二期新產能承接5G PCB新需求

公司南通一期自動化生產成效顯著，并持續(xù)將南通一期智能化經驗復制到深圳、無錫生產基地，預計中長期獲利能力伴隨自動化改造深化不斷提升。南通二期新產能預計明年下半年投產，主要產品為5G通信產品、服務器用高速高密度多層PCB，達產后有望增加新產值15.1億，進一步承接5G無線側PCB新需求，我們測算峰期年份5G宏基站高頻高速PCB需求約300億，新產能的擴增將顯著提升公司經營規(guī)模及市場競爭力。公司圍繞通信設備核心客戶，伴隨產能釋放業(yè)績彈性大。

IC載板受益進口替代，長期接力成長

公司在MEMS麥克風載板已做到全球份額最高，存儲IC載板目前已在龍崗做小批量生產，公司目標客戶群體為國際前四，預計無錫認證會加快，公司IC載板業(yè)務受益進口替代，長期接力成長。